香港如何将代币化债券打造为真正的金融市场基础设施

核心要点

• 香港2026–27财政年度预算案标志着重要转向：代币化债券将从试验性项目正式融入受监管的金融市场基础设施。
• 香港金融管理局旗下附属机构CMU OmniClear将搭建数字资产平台，支持代币化债券发行与结算。
• 香港已发行多批政府代币化债券，并计划将其常态化，以深化市场参与度和提升流动性。
• 香港正推出稳定币发牌制度及数字资产交易商和托管机构监管规则，打造全面受监管的数字资产市场。

香港代币化债券计划持续推进

香港已完成多轮政府代币化债券发行。2025年第四季度，政府发行第三批代币化债券，规模达100亿港元（约合12.8亿美元）。当局随后明确表示，此类代币化债券将转为常态化发行。

CMU OmniClear：从试验项目走向核心基建

CMU OmniClear并非独立初创项目或概念验证产品，而是香港现有清算与结算体系的有机组成部分。监管机构将代币化债券结算交由与金管局直接关联的机构负责，把数字证券纳入已处理传统金融工具的同一套系统之中。

政府债券发行：规模持续扩大

香港的代币化债券计划已展现出可观规模。2025年底完成的第三批政府代币化债券，规模达到创纪录的100亿港元（约12.8亿至13亿美元），为迄今全球规模最大的数字债券发行。

不止于债券：打造完整数字资产生态

香港的野心远不止代币化债券。2026–27年度预算案还提出多项监管举措，构建更全面的数字资产生态。

稳定币发牌制度

金管局正推进首批法定锚定稳定币牌照发放，首批审批预计于2026年初完成。

数字资产交易商与托管机构发牌制度

香港正完善监管框架，为核心数字资产服务提供商设立专门发牌制度。

接轨全球税务透明标准

为强化国际合规承诺，香港正修订《税务条例》，落实经济合作与发展组织（OECD）的《加密资产申报框架》（CARF）。

流动性层面：打造更深度的合规加密市场

2026年初，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）发布新指引，允许持牌虚拟资产经纪商为数字资产提供保证金融资。

代币化债券基础设施实际运作机制

1. 发行发行人在许可链或受监管账本上直接将债券创设为数字代币。
2. 一级市场配售认购与分配通过银行、券商或平台等受监管中介完成。
3. 结算与托管通过获认可的市场基础设施提供商实现真正的券款对付（DvP）。
4. 交易后生命周期管理票息或利息支付、到期本金赎回等后续事项通过可编程逻辑自动执行。

对全球市场的重要意义

香港的战略体现了其在金融格局变革中深思熟虑的长期定位。

现存风险与挑战

• 实现不同代币化平台、协议与账本之间的真正互联互通。
• 与其他主要司法管辖区实现法律与监管协同。
• 让反洗钱、KYC、制裁及整体合规框架跟上技术快速迭代节奏。
• 避免流动性碎片化，防止交易量被分散在孤立数字系统中。