Securitize上线带权益美股代币：合规路径初通，规模化仍待验证

Securitize推出带真实权益的美股代币

10月8日，已上市的现实世界资产（RWA）基础设施公司 Securitize（纽交所代码：SECZ）正式推出 Securitize Stocks，首批12只美股权益代币在 Solana 区块链上线。标的资产包括苹果、微软、英伟达、谷歌、特斯拉、Meta、亚马逊、奈飞、Circle、MSTR、Palantir 和 SPCX。交易通过其全资注册经纪交易商 Securitize Markets 进行，由 Jump Trading 提供做市服务，以 USDC 结算，初期仅在延长交易时段开放。

代币赋予的是“可转让请求权”，非直接持股

与市场上多数仅追踪价格的合成股票代币不同，Securitize 此次发行的代币基于美国《统一商法典》第8条（UCC Article 8），代表对券商名下实际持仓的法律权益。每枚代币由一股底层股票1:1背书，持有人享有股息分配权和投票指示权，但股份仍以“街名”形式登记在经纪商名下，并未直接记入上市公司股东名册。

平台同时引入 CET（可转换权益代币）机制，未来若底层公司接受代币化形式，持有人可将链上凭证转换为过户代理名下的直接持股。Securitize 明确表示，该产品未经底层公司赞助或背书，且底层股票不会被用于借出。

流动性受限于合格投资者封闭池

当前交易仅面向完成 KYC 的合格投资者，非全天候开放，也未向零售用户开放。初始设计依赖注册经纪交易商通道，符合现有证券法规，无需特殊豁免。Securitize 表示，未来有望接入美国证券交易委员会（SEC）于9月17日推出的“创新豁免”（Innovation Exemption）框架下的许可制链上交易场所。

该豁免为五年期监管沙盒，明确禁止合成资产，要求发行人拥有30天异议权，并设成交量上限。SEC 主席 Paul Atkins 强调，此举旨在收集数据、为未来规则制定铺路，而非为现有产品发放牌照。目前，纽交所的全天候数字交易平台及洲际交易所与 OKX 合资的 OKXICE 尚未上线，首期流动性深度仍有待观察。

叙事推高股价，但基本面承压

消息公布当日，SECZ 股价上涨约11%至12.66美元。然而，其最新财报显示，截至6月30日的第二财季营收为1440万美元，同比下降5%；净亏损2170万美元，调整后 EBITDA 亏损550万美元。尽管当季代币化资产交易量达53亿美元（同比增长147%），管理规模约43亿美元，但公司已将全年收入指引下调至7000万至8000万美元。

截至10月9日，Securitize 平台 RWA 规模约44.75亿美元，虽仍居行业第一，但近30日下降约11%。相比之下，bStocks、xStocks、Ondo 等零售导向的合成股票代币吸引了更大用户基数，而 Securitize 选择的合规窄门尚未转化为规模优势。

市场分歧显现，落地成效成关键

卖方观点出现明显分化。Cantor Fitzgerald 在9月21日首次覆盖 SECZ，给予“增持”评级，目标价21.20美元，认为链上传统资产渗透率极低，长期空间巨大。而分析师共识目标价约为13.94美元，接近10月8日收盘价，反映出市场对叙事兑现能力的谨慎态度。

综合来看，Securitize 已验证一条在美国法律框架内将真实股票权益代币化的可行路径，但能否从封闭池走向规模化流动性、从交易量转化为可持续收入、从延长时段迈向全天候交易，仍取决于首期成交深度、下一份财报的业务贡献，以及发行人对代币化交易的实际态度。CEO Carlos Domingo 所描绘的万亿美元级市场愿景，仍需第一段合规通道的实际成果来支撑。